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东海证券股份有限公司黄涵虚近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：中小件冠军转型新能源汽车+智能驾驶，持续加码北美市场》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为18.68元。

爱柯迪(600933)
事件：公司发布2023年一季报，单季度实现营收12.57亿元，同比+39.19%，归母净利润1.69亿元，同比+99.52%，扣非净利润1.53亿元，同比+143.71%。
毛利率同比大幅改善，环比略升。2023Q1公司综合毛利率为29.65%，同比+6.29pct，环比+0.11pct。2021年下半年至2022年上半年公司毛利率受铝价、海运费等影响出现波动，2022年下半年以来，随着铝价、海运费回落，公司单季度综合毛利率保持在30%左右。期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为13.38%，同比-0.69pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.37%、5.88%、5.13%、1.00%，同比+0.07pct、-0.80pct、-0.05pct、+0.10pct，受益于管理费用率的小幅下降，期间费用率同比改善；财务费用受到汇兑损失影响有所上升。
中小件隐形冠军，转型新能源汽车+智能驾驶。公司作为专业的铝合金精密压铸件生产商，产品覆盖汽车雨刮系统、转向系统、动力系统、制动系统等，优秀的精益生产能力使公司在中小件领域成功成为隐形冠军，并拥有法雷奥、博世、麦格纳、大陆、蒂森克虏伯等优质的客户群体。近年来公司顺应行业趋势转型新能源汽车+智能驾驶，先后拓展新能源汽车热管理系统、三电系统、视觉系统、结构件等产品类型，并在原有跨国零部件供应商客户的基础上不断拓展新能源汽车主机厂及智能驾驶领域零部件供应商客户。2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%，新能源汽车项目有望持续推动公司营收高速增长。
定增投建墨西哥生产基地项目，持续加码北美市场。公司发布定增预案，拟募资不超过12亿元，投资“新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目”，在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，项目达产后将新增新能源汽车结构件175万件、三电系统零部件75万件的年产能。北美地区新能源汽车渗透率仍然较低，据Experian数据，2022年美国新能源汽车渗透率仅有6%左右，产能的持续扩张将助力公司结构件及三电系统零部件产品快速切入北美市场。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润8.10亿元、10.88亿元、13.30亿元，对应EPS为0.92元、1.23元、1.51元，按2023年5月4日收盘价计算，对应PE为21X、15X、13X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球汽车销量不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、原材料成本及海运费波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.66亿，根据现价换算的预测PE为19.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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